五分快三是哪在开奖-日韩娱乐新闻

                                                            五分快三是哪在开奖:摸清京东赴港二次上市的底牌-日韩娱乐新闻

                                                            最新资讯 2020年06月06日 11:17

                                                            摸清京东赴港二次上市的底牌-日韩娱乐新闻

                                                            摸清京东赴港二次上市的底牌-日韩娱乐新闻

                                                            【美国突发枪击事件】

                                                            当然♂?⌒,京东盈利的达成↑⊿♂,不仅仅是其持续经营的规模化成果⊿◇⌒,也源于和老对手“阿里”的竞争趋缓〇△。

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                                                            京东大数据显示∵,1月20日至2月28日⊙♀,累计向社会供应米面杂粮及生鲜产品2.2亿件♂⊿,总重量超29万吨↑⊿∵。1-3月﹡〇,京东平台线上销售中↑▽☆,以成交额计算┊,禽肉蛋品同比增长301%⊿◇,蔬菜同比增长207%↑▽↑,清洁用品同比增长333%◇,粮油调味同比增长79%﹡﹡。

                                                            而这枚定心丸♂,在京东的投资决策中?,属于核心逻辑导向▽∟。因为从长期角度看⌒,京东用规模换利润的路似乎开始跑通了?□,如果没有大的变化⊿▽,这个利润的正向增长或许可以一直持续下去∵♂。

                                                            虽然2019Q1持续性净利润仅赚9.8亿元▽┊∟,仅占营收的0.8%⊙,2020Q1的持续性净利润相比阿里也仅占29%⊙⊙。但持续盈利的背后♀,是每一件商品的成本降低⊿┊,是平摊到每一个快递的履约费用下降⊿,是每一位员工的管理效率提升⊙,这对京东的“自营”本质至关重要□♂⊙。

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                                                            来源:表外表里文丨表外表里(ID:excel-ers)π,作者丨周霄、刘谧(高级研究员)♀↑▽,编辑丨Reno∵♂?,数据支持丨洞见数据研究院

                                                            短期信号:京喜增长、疫情受益、美股反弹

                                                            随着GMV的扩张△∵∴,京东的拿货成本、履约费用、管理费用都逐渐规模化﹡?,效率越来越高┊〇♂,由此达成了京东的持续盈利┊﹡。

                                                            前者就属于信息驱动〇π,在资本市场里可以理解为△,由于某些短期利好消息的出现♀﹡♂,股价有所抬升☆?。而后者属于逻辑驱动⊙◇△,就是说由于企业长期发展良好∵◇,且有着很好的竞争优势∴♀,所以一众投资人上车﹡∵〇,股价上涨⌒〇〇。

                                                            美股熔断后反弹♂,市场回暖除了消费市场疫情受益外∴,资本市场的强力反弹也给京东注入了一针强心剂┊。

                                                            “长期看∴△,如果京喜获得的低客单价用户不能逐渐转化为京东的高客单价用户∟⊿,那么京东此次对下沉市场的探索或许是低效的∟。”

                                                            美股的强劲反弹使得一众中概股受益◇〇♂,京东也不例外〇。受熔断影响π,京东在3月16日跌至35.24的最低收盘价﹡,从5月开始出现反弹态势┊,5月18日出现最高点为55.53$△┊♂。

                                                            虽然2017Q1、2017Q3以及2018Q1┊┊,京东的持续性净利润都曾转亏为盈♂◇?,但总是“闪现”盈利∟♀,持续性不强π♂⊿。2019Q1-Q3∴⊙,京东持续三个季度保持盈利☆,Q4受年终大促影响﹡┊∴,稍有亏损;2020Q1规模化持续凸显?◇◇,再加上受益于疫情⌒,持续性净利润提高到了20.09亿元┊。

                                                            京喜也不例外▽⌒,半岁多的京喜目前正在讲的▽▽▽,就是用户增长的故事〇⌒。投资人对其初步的期许⊙〇,也是先圈够足够多的用户⊙♀▽。

                                                            2019年末开始∟,一波又一波的利好落在京东头上⊙〇∵,股价强劲反弹⊿⊿,京东顺势开启回港计划⊿。

                                                            拼多多崛起时┊◇,更多人开始怀疑阿里2016年左右的高端电商战略是不是出了问题♀⊙♂。即便阿里迅速跟上聚划算◇,但后发劣势也使其在下沉市场不占优势┊,不得不与拼多多酣战于此◇⊿。

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                                                            这个故事▽∴,从目前来看▽△♂,京喜讲得还不错◇。

                                                            但我们都知道﹡,听别人说话最重要的是要听懂“没说出口的那部分”﹡⊙┊。京东没有说出口的包括利润是否可以持续增长∟,京喜是否具有持续性?,品类调节能否持续?∟□,疫情后回暖是否及时↑﹡。

                                                            由于“即时配送”的基因设定↑↑∴,京东的高昂履约费用一直是一块“心头病”〇〇♂。隔日到达意味着仓储必须离配送地足够近♀♂,快递反应也足够迅速〇。在这背后△⊿□,是遍布全国大小城市的前置仓♂?,是超过13万的快递员〇。这部分履约费用占营收比甚至超过市场费用、研发费用、管理费用﹡∴,多年都是第一大烧钱项⌒⊿。

                                                            特殊情况下□,哪怕更贵一点?□▽,消费者是可以接受的π,毕竟特殊时期﹡♀,保命远比“省钱”重要△⊿♀。

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                                                            我们前面说过◇,与阿里不同□┊,京东的电商基因是“即时配送”π♂♀,就是多快好省中的快和好♀π。然而◇,普通消费者对快消品的需求更多是多和省↑☆,京东由于自营、自送成本较高◇〇,实际上很难达成▽◇。

                                                            京东在这个估值“球”掉下来之前↑☆,迅速找准时机二次上市▽⌒,对公司来说是极为机智的△,但对投资人是不是有点“鸡贼”了呢♂∴π?

                                                            其实在投资人和资本家的不断博弈背后♂♂,是投资决策的两种驱动因素〇⊙。长期基本面的转变属于逻辑驱动∟☆☆,短期利好则一般属于信息驱动π♀。

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                                                            疫情肆虐的Q1∴,全国范围内电商及快递业务大规模停摆π▽π。此时京东自建仓储、自营物流的优势格外亮眼♂,以往在淘宝、拼多多低价可以购入的快消品∴﹡◇,疫情期间只有京东可以保证送达时效?⊙☆。

                                                            海量资讯、精准解读↑﹡?,尽在新浪财经APP

                                                            而其原本的3C品类﹡♀,可能会更多受到滞后回暖的影响↑,至少目前♂⌒,京东似乎还没有像拼多多、阿里那样明显的“大本营品类”复苏信号⊙∴?。

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                                                            由于京东在2019年之后♂,不再单独披露季度GMV☆,我们无法对其客单价进行测算☆。这个低客单价用户是否能转向高客单价的问题还需长期追踪☆π。

                                                            一方面因为相比拼多多、淘宝△⊙□,京东主营3C数码的性质△,意味着其商品单价更高⊙,消费频率更低⌒⊙△。而如今疫情影响下∴♂,国民消费水平不见得会比2019年更高▽∟∴,那么或许也会存在一定程度上的消费降级π,“擦擦洗洗又三年”就这么过∵。

                                                            (*关于品类复苏这一部分∴,我们同样在一季报的评述中∴π,通过微信指数和会议信息详细做了交叉验证⌒☆△,此处不再赘述)

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                                                            一边是明尼苏达事件对公司产生的声誉危机♂,一边是48亿的单季巨额亏损▽。2018年11月23日↑﹡﹡,京东股价曾跌至19.21$最低点﹡◇┊,相比年初最高价50.5$π↑,跌幅达到163%◇∵。很多投资人都是“开着豪车进去┊,推着单车出来”▽。

                                                            于是〇↑┊,阿里对京东的注意力有所下降♀∟□,京东也顺势积蓄力量♂π。两年下来♂,整个基本面都有了大幅度的进化或改善?∴。

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                                                            疫情影响下〇↑,纳斯达克指数从2月28日迅速下跌∟☆◇,3月23日跌至80.5的收盘价↑〇,是一年以来从未有过的低点〇。

                                                            美股历史上一共经历了五次熔断□﹡,而其中四次都出现在疫情影响下的今年三月□◇,许多投资人都直呼“活久见”↑。

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                                                            换句话说◇▽,谁都知道能赚钱〇☆,但什么时候能够跑通存在重大不确定性♀。

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                                                            然而随着单量提升π◇,仓储和配送的效率也会逐渐提升□〇。举个简单的例子▽☆,以往单量少﹡◇∴,一个仓库只存储10个冰箱△♀∴,随着单量扩大如今会存储50台♂﹡↑。仓库租金不变△♂,但利用效率提升了♀。

                                                            根据招股书△,京东日用百货收入占总收入的比重┊,从2017年的26.4%逐渐上升至2019年的31.5%↑♂。2020Q1疫情催化下△↑,该比重迅速上升至35.8%□?▽,上升幅度达到4.3%▽。从与2019Q1的对比中□⊙☆,也可以看出?,日用百货占比同比去年同期上涨了4.5%☆,妥妥的被疫情催化了π。

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                                                            拼多多与阿里相似∴⊙,都是赚佣金的生意◇,并且从下沉市场入手⊙,以高频打低频♀↑,迅速成长起来π↑□。拼多多仅用了两年半时间♂┊∵,日均订单2500万单┊,这是淘宝走了14年的成绩∴。

                                                            然而△,疫情的影响只会是一次性的﹡,市场趋于理性后☆,从3月底4月初开始♀,美股逐渐复苏↑♂〇。6月3日┊┊↑,纳斯达克指数反弹回119.34$的收盘价♂♀◇。不仅仅是反弹┊♀,这个收盘价已经涨到了2010以来的最高水平⌒∟。

                                                            于是∟,2019年9月♂?,京喜应运而生△〇∵。

                                                            京喜的第一棒运动员长得又帅△⊙,跑得又快;第二棒运动员出发时┊↑◇,外部条件就没有这么优越了┊┊♂,彼时能不能跑得快还尚且存疑┊☆。

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                                                            我们认为﹡,京东目前看起来一片大好的形势背后﹡,其实更多是这种短期利好消息的冲击☆,它们看起来“美美的”⊿⊙┊,但或许可持续性存疑□。

                                                            这与二者的核心商业逻辑息息相关□π∟。从成本端来看♂﹡☆,淘宝更像是线上版的义乌小商城?♀,而京东可以类比为线上版的沃尔玛超市◇◇π。

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                                                            而对京东来说♂〇,这一阶段基本面改善、京喜故事好听、疫情期间收益♂☆∵,再加上美股强势反弹〇。所有因素似乎都在暗示一句话“还不上市等什么?!”

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                                                            上述阿里那样的激活效应﹡〇,似乎在2019Q4之后π♂,也发生在了京东的身上∟⊿〇。从下图可以看到☆∵,从2018Q1开始到2019Q3京东的新用户数相比之前有所减少∵,最高值为2019Q3的1300万人⊙。而2019Q4之后⌒,京喜开始发挥作用△┊⊿,连续两个季度的新用户增长为2800万人和2500万人〇∟∟。

                                                            资本市场上π,虽然投资人总在尽量保持理性﹡┊∟,但当坏消息传来时□﹡♂,大家也会恐慌一下;同样⊿▽,一波又一波的短期利好消息袭来时∵▽﹡,市场情绪也会“感性”地高涨一下π。

                                                            最近的京东?π☆,看起来一片欢欢喜喜┊↑△,疫情受益狂赚10亿☆▽△,股价一路猛涨至新高♂,市值达到827亿美元□♂。

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                                                            从下图可以明显看出∵∵,2017Q3之前∴,阿里的环比新用户数增长趋缓〇。然而□﹡,随着2017Q3拼多多的强劲增长(环比增加5800万活跃用户)⌒,阿里新用户数明显大幅增长↑,此后虽有所放缓⌒〇,但增长幅度高于2016年的水平♂▽。

                                                            从趋势变化中﹡◇,我们可以明显发现♂π♂,履约费用占营收比在逐渐下降⊙↑,从2016Q1的8.1%﹡,下降到2017Q2的6.8%⌒π,2018Q4为5.3%♀♂,此后稍有上涨∴□,但仍比2016、2017有所降低∟⊿♂,2020Q1为6.4%

                                                            接下来∟﹡∴,我们将针对这三个点♀,详细分析规模效应是如何形成∟﹡,以至于京东可以持续盈利♂。

                                                            然而﹡☆,只有将仓储和物流覆盖全国各个角落☆△▽,才能针对每一个用户真正实现“即时配送”∵。而这个“覆盖”的前期成本极大↑∴?,只有订单量足够大◇∟,京东才能向上游压榨供应商↑⊿,降低拿货价格、才能将每一份快递的仓储和物流费用平摊到最小值◇。

                                                            京东选择在第二位运动员出场之前♂,排除不确定性⌒,用第一位“高富帅”运动员来定整个京喜的增长基调⊙π⊿。

                                                            小结由于国际政治、金融环境的变化↑〇,从阿里、网易到京东π,中概股纷纷回港⊙。对企业来说⊿〇,上市的时点选择及其重要♂,一开始的估值基调需要尽量定得高一些♂。

                                                            京东GMV的不断提升π〇,意味着平台买家越来越多⌒⊙∟。京东在向上游供应商拿货时□∴,更能保证大规模销量♂〇,再由足够大的单量π♂,“倒逼”上游降低价格?□。这样一来◇?,京东在买卖之间就拿到了更大的差价空间▽,也就能赚到更多的钱□π。

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                                                            并且π,我们在《京东一季报远超预期☆,为何市场却不买账▽?》一文中也提到﹡π?,疫情之后的经济回暖浪潮∟,或许会先“暖”到拼多多∟□,然后是阿里∟┊,最后才是京东◇↑∵。

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                                                            此后?,随着贸易战加剧、金融环境变化△♀♂,美股是否还能再创新高难以预测△。霍华德·马克斯在6月3日的访谈中提到现在的美股市场就像喷泉上的球∴△,一旦水流停止△π∟,球就会掉下来△♀⊙。

                                                            我们在《你的朋友圈π□,腾讯的吸金石》一文中提到△π,企业的发展就好像在跑接力赛◇☆,增长接力棒总是在不同时期递到不同的指标手中┊π△。而大部分面向C端的互联网企业都很相似?↑⊿,他们的第一棒一般都是用户数据的增长⊙↑,因为只有用户达到一定规模☆,才能在此基础上大规模变现(当然♂♀♀,会有一些小众业务或服务除外)

                                                            另一方面┊⊿☆,消费能力在疫情后的缓慢复苏就像海浪♂,第一波冲上岸的或许是低价、高频的“刚需”消费品⌒♂,也就是拼多多的主战场;第二波冲上岸的☆□⊙,是客单价稍高☆△♂,消费频率更低的“痒点”消费品☆,如服饰、美妆、快消品类↑↑〇,是阿里主战场;而第三波浪潮↑,才能将客单价高、消费频率低的3C数码品类冲上岸⊙〇⊙。

                                                            根据财报△,京东Q1日用百货等生活必需品的销售净收入同比增长38.2%π□,达525亿元人民币☆♂,占总收入接近40%π。

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                                                            然而?,2018年的冬天☆,可是京东的至暗时刻△∵〇。

                                                            正因为有着“准备就绪”的物流仓储┊⊿〇,趁疫情期间淘宝、拼多多被“第三方发货”缚住手脚π◇⊿,京东快消品类的销售才得以迅速增长∵□。

                                                            可以理解的是♂,京东选在618上市?,很大程度上是因为这个时点能拿到更高的估值∟。那么我们回到最初的问题∴⊙,京东这个估值高点背后┊∴▽,到底打出了哪些牌▽?到底哪些是长期逻辑方面♂﹡,哪些是短期信息层面呢□?

                                                            2017年以来⌒,由拼多多打开的下沉市场⊿∵,似乎也将用户增长趋于缓和的电商行业再次激活△▽。也许是下沉市场的宏观威力?,也许是聚划算的疯狂烧钱∟,阿里的MAU增长在2017Q3之后▽┊◇,似乎被激活了┊☆π。

                                                            大多数义乌小商城的商品来自各个商家◇□,而市场只需给商家提供“摊位”∴∵▽,并按时收取租金?♂。淘宝属性与其相似┊,不过除“摊位”之外▽,淘宝还需为商家提供一定的营销方案□,也会在商品卖出后收取佣金↑♂。

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                                                            对京东来说↑﹡,疫情似乎放大了他的仓储物流优点﹡,也对品类调节起到了一个催化作用☆?。而这个催化作用随疫情消散后⊙♂,京东自身长期的品类优化∴,或许还是会存在梗阻┊,关于这一问题□,其在招股书中也有提到┊﹡。

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                                                            半岁京喜∴〇∴,用户增长的故事讲得还不错

                                                            长期逻辑:熬过烧钱期♂⌒♂,基本面跑通

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                                                            2017以来⌒〇,拼多多迅速崛起◇,对阿里的牵制有目共睹⌒♀⊙。细细想来⊿∟,曾经的京东和淘宝虽然也明争暗斗∟⌒△,但终究是在不同的赛道竞争(一个赚佣金┊∵◇,一个赚差价)⊙。

                                                            与义乌不同♀⊙,沃尔玛的商品更多是自营▽﹡⊿,即自己进货♂△◇,自己销售π▽,赚的是买卖间的差价?π。与之相似↑□,京东自营商品、自建仓储、自建物流□⊿,想走出一条与淘宝不一样的“即时配送”之路▽□。

                                                            2020年618或许是京东难遇的“开元盛世”∴,在所有不确定性来临之前∵,迅速上市↑,对京东本身或许是“机智”﹡∴,但对一众投资人是不是“鸡贼”♂⌒?这需要我们理性看待其Q1成绩┊?∟,并在此后持续追踪♂△。(本文首发钛媒体)

                                                            美股迅速且强烈的反弹☆◇,无疑给市场又注入了一针强心剂♂┊,市场对于资本市场的信心开始复苏↑↑,也有利于为京东此次回港上市营造一个较好的宏观环境π♀。

                                                            2019年▽,京东GMV破2万亿元♂▽□。随着销售额的扩大∵⊿,京东的规模效应初见成效⌒⊙☆。最直接的结果是♂,从2019Q1京东连续三个季度持续性净利润为正△。

                                                            并且从下沉效率看∴,京东的获客成本迅速下降⌒?。2020Q1已经下降到了175.9元△┊☆,当然这其中也有疫情获益的因素⊙∴∵,但从这一季度来看∴,远比之前接近拼多多的水平□。

                                                            虽然用户增长和下沉效率还不赖♂♀⌒,但我们在京东2019Q4财报评述中◇,就曾表达过对京喜的担忧﹡∴,对京喜增长的“持续性”存疑∟□。

                                                            相亲市场里♂▽↑,很多男生女生都想找一个“多金潜力股”☆,后半辈子可以少奋斗几年┊⊿。然而真正挑选时∟□,有些人只看到对方有豪车存款就匆忙结婚♂♂,婚后没想到对方好吃懒做↑↑♂,坐吃山空;但是还有一些人┊﹡,看到对方虽然目前工资不高⌒,但才华野心样样不少♂□,婚后连年晋升?∴,实现暴富梦想↑π⊿。

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                                                            对电商平台来说∴⊙♀,有用户才有消费♂,流量是第一大要素〇□。而下沉市场由于低价让利⊿,用户积累速度远超以往┊□〇,这样的香饽饽∵⊿♂,京东怎会放过▽△﹡。

                                                            如果仅仅是上述规模效应的逐渐产生↑⌒,实际上还不足以撑起京东目前在美股如此高的股价◇△,更不能支撑其在港股二次上市的估值高点∴。

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                                                            然而♀▽▽,投资人总是很“多疑”⊙,怀疑企业长期逻辑是否能正向转变π↑π。毕竟资本家总是很“鸡贼”⌒,往往会在关键时刻给出更多短期利好消息〇∴?,造成“虚假繁荣”局面♂♂,坑害小散股东⊙。

                                                            同样是“00后”↑π△,同样是电商平台△⊿↑,为什么京东总是赚不到钱呢▽□♂?

                                                            然而?,快消品由于更不“标品”♂,消费更取决于主观审美↑☆∟,既定价格中其实有一部分是付给“创造力”的π♂。所以┊,这些品类的溢价空间会大一些◇♂,平台能赚到的差价也更多♂∟┊。

                                                            所以一直以来♂∟,品类调节难、溢价空间小也是京东饱受诟病的原因之一↑∴,然而这个“鸡肋问题”由于疫情的到来稍有缓和↑。

                                                            而此时只是京喜发展初期♂△,MAU高速增长;如果再往后◇,当京喜圈完MAU开始圈GMV的时候☆⌒,或许就要“正面刚”阿里拼多多了◇∵,毕竟小打小闹抢人可以⊙▽,真枪实弹抢钱就不行了♂﹡。彼时京喜遇到的竞争压力⊙⌒〇,或许会比如今更为激烈┊。

                                                            然而π,疫情不是永久的∟∟。快递恢复∴⊿∟,大家复工后⊙⊿,对快消的需求或许会回归到淘宝和拼多多⊙〇,京东此次的小规模超车可能会被迅速吃回〇⌒。

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                                                            但这里需要强调的是?∴□,京东的618上市♀﹡♂,给投资人展现的业绩截止2020Q1∴。

                                                            京东是妥妥的疫情受益股我们都知道π♂,疫情前京东的核心品类是3C数码﹡﹡。3C虽然有更高的客单价⌒∵,但这些产品过于标准化∵⊙π,价格也相对透明;对京东来说?∵⊙,本身的溢价空间较小♂,京东能赚到的“差价”也就更少〇∵⊿。

                                                            2003年-2004年⊙,是国内电商的初步启蒙⊙↑,淘宝与京东先后创立↑。之后十几年间?♀,阿里开枝散叶⊙⊿⌒,渐成商业帝国□⊙,京东却连年亏损□,直到去年Q1才连续转亏为盈♂↑,总市值也仅占阿里的14.28%♂。

                                                            在详细展开前⊙⊙,我们先来举个例子π△。

                                                            此时京东展现的Q1财报中☆〇,品类有效调节、收入强劲增长♂↑△。然而这个时点过后△▽〇,品类或许会回归∟,回暖或许会滞后♀,彼时的故事就没有当下这么好看了▽,京东当然要抓住时机上市♀。

                                                            与之相比﹡△△,阿里的管理费用占营收比常年在5-8%左右□。可以理解的是△﹡,阿里的业务线更复杂⊿⊙□,对应的管理费用也更多♂。但不得不说☆∵,在“员工效率”这块☆,东哥算是拿捏得死死的☆π。

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                                                            如果站在2018年♀↑∵,京东能否盈利还属于“薛定谔的猫”∟,如今稍有持续的盈利似乎解答了这一问题♂〇,也给投资人吃了一枚定心丸⊙。

                                                            除了仓储和配送效率提升外♂,随着单量扩大◇,收入增长〇π,管理费用也会呈现规模效应↑⌒。2014年〇,管理费用占营收比处于1.4%以上⊙,2015Q3、Q4由于业务扩张提升到了1.7%和1.9%⌒,随后逐渐下降∟,2018Q4达到最低点0.8%﹡,之后基本都在0.9%-1%之间徘徊〇。

                                                            这很明显地表现在京东的毛利率数据中⊙♂,2018Q3以来⌒∵,京东的毛利率一直保持在14%以上∴⊿〇,2020Q1达到15.4%∟??。从下图中看这一阶段的毛利率∟♂,相比2015年之前的13%以下、2016-2018Q年的徘徊在13-14%左右☆□,明显上了一个台阶∟π。

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